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[首页](https://www.yicai.com/) \> [新闻](https://www.yicai.com/news/) \> 金融 #### 分享到： - 微信 - 微博 - QQ | | |---| | 分享到微信 ![]() 打开微信，点击底部的“发现”， 使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 | # 关税风暴下全球股市现抛售，投资人不敢抄底只敢“抄黄金” 第一财经 *2025-03-31 22:34:56*[]() [听新闻]() 作者：周艾琳 责编：谢涓 AI帮你提炼, **10秒**看完要点 **智能挖掘**相关板块, 定位投资机会   AI速读 节省*{{readTime}}分钟*阅读时间 {{aisd}} AI生成 免责声明 ## 免责声明 前述内容由第一财经“星翼大模型”智能生成，相关AI内容力求但不保证准确性、时效性、完整性等。请用户注意甄别，第一财经不承担由此产生的任何责任。 如您有疑问或需要更多信息，可以联系我们 yonghu@yicai.com 全球各路资金都在等待4月2日的到来，一众华尔街投行认为这将不只是象征性的政治表态，而可能成为新一轮贸易政策的转折点。 3月31日周一， 全球市场陷入抛售模式——最受汽车关税冲击的日本和韩国股市分别大跌超4%和3%，美股一季度回调超10%后仍压力难消，而A股在经历了20%的反弹后亦陷入震荡整理。 在4月2日美国声称将实施“对等关税”之前，几乎没有投资者敢贸然加仓股票。美国某大型公募基金投资经理对第一财经记者表示：“美国国内的政治不确定性（华盛顿大幅裁员）和关税让市场陷入混乱，客户情绪低落，在这种时候，没人会想到抄底部分被超卖的股票，所以资金都涌入了黄金避险。” 3月31日，黄金现货一举冲破3100美元/盎司大关，标普500期货盘前大跌近1%。高盛美国宏观团队周末又一次上调了2025年美国平均关税率预测至15%，此前为10%；为反映对4月2日将公布的“对等关税”预期(对所有贸易国征收平均15%的关税)，相应上调消费者价格预测、下调GDP增速预测，美股策略团队下调了标普500指数3个月和1年的价格回报预测至5300点和5900点。  **全球股市开启抛售模式** 上周，由于汽车关税祭出，海外市场已经开始下跌，美国科技股领跌，韩国等地市场也跟随。 “我们从PB（主经纪业务）数据看到，对冲基金迅速degross（降杠杆），3月以来降仓位的幅度是2016年1月以来最大的，尤其是在M7（美国科技七巨头）。尽管看起来目前科技股估值更有吸引力了，但是海外对冲基金还是更愿意在关税大棒落下前derisk（去风险）。”高盛交易台方面的信息显示。 特朗普上周发布公告，宣布自4月3日起对所有进口汽车征收25%关税。白宫数据显示，2024年美国售出的1600万辆轻型车中，只有约800万辆（50%）在美国组装。即使是在美国组装的车辆，其零部件中仅有40%~50%来自美国。数据提供商IHS数据显示，美国每年生产1000万~1050万辆汽车，其中部分用于出口。 亚洲市场受到最大影响。摩根士丹利的数据显示，汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对美汽车出口占总出口的7%。周一，日本、韩国股市跌幅扩大。 而且一切都只是开始。全球各路资金都在等待4月2日的到来，当日已被特朗普本人命名为“解放日”，一众华尔街投行认为这将不只是象征性的政治表态，而可能成为新一轮贸易政策的转折点。 在不到一个月的时间里，3月30日，高盛第二次上调关税假设，现在预计2025年美国平均关税税率将上升15个百分点，这是该机构此前的“风险情景”，比此前的基准情景高5个百分点。 此次调整几乎完全体现的是对“对等关税”的更激进假设。该机构预计特朗普将于4月2日宣布对所有美国贸易伙伴加征平均15%的对等关税，不过预计计入产品和国家豁免后，美国平均关税税率加征幅度将降至9个百分点。 摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）在发给第一财经的邮件中提及，“对等关税”更可能是未来关税谈判的“垫脚石”，而非一次性解决方案。这意味着政策不确定性和经济增长风险可能仍将持续，关键在于影响程度有多大。 摩根士丹利的政策策略团队预计，4月2日的基本情境是——美国政府可能会继续提高对中国的关税税率（可能再增加10%）；针对特定欧洲产品的关税可能会扩大；墨西哥和加拿大的关税可能会有所缓和，即近期《美墨加协定》（USMCA）的豁免措施将继续；可能会对多个亚洲经济体的特定产品征收额外关税。 美国政府似乎在试图弱化关税的影响。例如，美国财长贝森特在一次采访中表示，只有15%的国家可能面临额外加征关税。但是，在机构人士看来，这可能仍会波及几乎所有美国贸易。 在此背景下，高盛将美国年底核心PCE（消费物价指数）同比增速的预测上调0.5个百分点至3.5%，增加美联储降今年降息次数预测（现预计7、9、11月连续三次），意味着终端利率将来到3.5%~3.75%，将12个月衰退概率增加至35%（此前为20%）。 **避险资金流入黄金** 资金最厌恶的永远是不确定性，当前投资者最关注的问题就是——什么能终结美国政府效率部（DOGE）和关税的“冲击疗法”。 美银首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）表示，美国关税预计将从当前占进口总额的2%跳升至8%，但特朗普可能不会在4月2日“高调”处理此事，以避免引发第二波通胀冲击。不过，最新报告显示真正关键的窗口大概率在4月4日（周五），将为整个四月市场定调。 届时，美国非农数据将公布，若就业数据显示软着陆（新增就业在10万至20万之间），则无衰退风险，标普500近期5500的低点有望守住；但若为硬着陆（新增就业不足10万），标普500将在4月创出新低，并拖累全球股市、银行与信用市场同步下挫（这将促使特朗普迅速转向大规模减税以应对）。  “在这种环境下，客户不敢抄底股票，所以资金都流入了黄金，尽管技术指标显示黄金已经被超买。”某美国中型公募基金投资经理对第一财经记者称。 在过去一周，纳斯达克指数单周重挫2.6%，自历史高点回撤了15%左右。除了特斯拉超跌反弹之外，其他大型科技股上周全军覆没。欧洲和亚太主要股指同样周线收低。受避险情绪影响，现货黄金创下历史新高至3086.9美元，期货黄金已经突破3100美元大关。到本周一早盘，金价冲击3100美元大关。 “在守住3070美元附近支撑的情况下，黄金短线有望继续冲高，通道上轨3150美元成为多头的下一个阶段性目标。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉记者。 不难发现，当前市场正处于观望、等待选择方向的前夕。美国银行指出，当前高收益CDX信用利差已飙至400BP（基点），私募股权市场过去两个月跌幅达-22%，非常危险，PE（私募股权）如今也加入了商业地产、小盘股和房地产板块的降息救助行列。尽管华尔街情绪偏空，但美股的put—call（看跌期权—看涨期权）比尚未触及“恐慌顶”，这说明市场并未真正押注大方向性风险，本周的大事件将主导市场走向。 **国际资金对中国相对乐观** 相比起资本对美股和其他亚洲股市的悲观情绪，A股和港股在3月31日的跌幅较小，尤其是A股。 针对关税假设的提升，高盛中国宏观团队指出，鉴于美国对中国商品的平均关税税率（超过30个百分点）目前远超中国对美国商品的平均关税税率（约19个百分点），高盛预计美国不会针对中国宣布重大的对等关税。其他产品层面的关税（如汽车、金属和更广泛的“关键进口产品”）对中国经济增长的拖累微乎其微。 “同时，最近我们在全球路演时，发现国际投资人的兴趣已经显著提升。我们预计中国股票在经历了20%的上涨后依然还有更多基本面的上行空间，但短期涨幅会因为宏观事件风险和获利了结而有所放缓。基于我们的沟通和数据观察，全球各类基金都很有动力加仓中国，但美国的政策还是带来不确定性。投资人最关注的问题之一便是港股和A股的选择。”高盛团队表示。 渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者表示：“中美关税应对等，但在特朗普加征累计20％的关税后，中国对美国的关税已明显低于美国对中国的关税。从对等角度看，美国应给中国减税（尽管美国并不会这么做），但通过对等关税进一步制约中国的可操作空间不大。此外，美国对中国电动车的关税已超过100%，再加25%的汽车关税影响不大。” 近期各大投行纷纷上调中国一季度GDP增速预测，普遍预计增速将在5%以上。 丁爽对记者表示，中国积极的财政政策将发挥作用。渣打测算今年广义赤字将占GDP的9%，比去年实际执行的赤字率要高出1.9个百分点，显示了财政政策扩张程度较大，而且政府工作报告提出了“能早则早，宁早勿晚”，表明中国更加强调财政政策尽早实施的重要性。 举报 第一财经广告合作，[请点击这里](https://www.yicai.com/others/gglx.html) 此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：[banquan@yicai.com](mailto:banquan@yicai.com) #### 文章作者 相关阅读 [ 滚动更新丨创业板指低开高走涨超1%，全市场超3300只个股上涨 沪深两市成交额1.87万亿，较上一个交易日缩量453亿。 6 412 2025-11-05 09:30](https://www.yicai.com/news/102896210.html) [ 美国总统权力边界之战！最高法院裁决在即，特朗普关税悬于一线 若IEEPA关税最终被判无效，美国政府可能需要退还已征收的关税。 11 530 2025-11-03 17:16](https://www.yicai.com/news/102893126.html) [ 全球贸易格局重构下，如何研判CPTPP进程？专访新加坡国立大学东亚研究所所长｜慧眼中国 席睿德还认为，关键也在于中国能否加入CPTPP。 135 2025-09-23 06:41](https://www.yicai.com/news/102836421.html) [ 特朗普关税伤害了谁？商品价格成本飙升，消费者买单还是企业求豁免？ 如何面对更高关税已成为美国商界不得不面对的无奈现实。 199 2025-08-11 17:55](https://www.yicai.com/news/102767750.html) [ 已达成协议，日本贸易代表为何再赴美？石破茂称落实关税协议更具挑战性 当地时间5日，赤泽亮正再度启程赴美，希望敦促美方按照上月贸易协议中的承诺降低汽车关税。 6 113 2025-08-05 16:03](https://www.yicai.com/news/102758475.html) 一财最热 [点击关闭]()

3月31日周一， 全球市场陷入抛售模式——最受汽车关税冲击的日本和韩国股市分别大跌超4%和3%，美股一季度回调超10%后仍压力难消，而A股在经历了20%的反弹后亦陷入震荡整理。 在4月2日美国声称将实施“对等关税”之前，几乎没有投资者敢贸然加仓股票。美国某大型公募基金投资经理对第一财经记者表示：“美国国内的政治不确定性（华盛顿大幅裁员）和关税让市场陷入混乱，客户情绪低落，在这种时候，没人会想到抄底部分被超卖的股票，所以资金都涌入了黄金避险。” 3月31日，黄金现货一举冲破3100美元/盎司大关，标普500期货盘前大跌近1%。高盛美国宏观团队周末又一次上调了2025年美国平均关税率预测至15%，此前为10%；为反映对4月2日将公布的“对等关税”预期(对所有贸易国征收平均15%的关税)，相应上调消费者价格预测、下调GDP增速预测，美股策略团队下调了标普500指数3个月和1年的价格回报预测至5300点和5900点。  **全球股市开启抛售模式** 上周，由于汽车关税祭出，海外市场已经开始下跌，美国科技股领跌，韩国等地市场也跟随。 “我们从PB（主经纪业务）数据看到，对冲基金迅速degross（降杠杆），3月以来降仓位的幅度是2016年1月以来最大的，尤其是在M7（美国科技七巨头）。尽管看起来目前科技股估值更有吸引力了，但是海外对冲基金还是更愿意在关税大棒落下前derisk（去风险）。”高盛交易台方面的信息显示。 特朗普上周发布公告，宣布自4月3日起对所有进口汽车征收25%关税。白宫数据显示，2024年美国售出的1600万辆轻型车中，只有约800万辆（50%）在美国组装。即使是在美国组装的车辆，其零部件中仅有40%~50%来自美国。数据提供商IHS数据显示，美国每年生产1000万~1050万辆汽车，其中部分用于出口。 亚洲市场受到最大影响。摩根士丹利的数据显示，汽车及零部件25%关税对日本和韩国影响最大，因其对美汽车出口占总出口的7%。周一，日本、韩国股市跌幅扩大。 而且一切都只是开始。全球各路资金都在等待4月2日的到来，当日已被特朗普本人命名为“解放日”，一众华尔街投行认为这将不只是象征性的政治表态，而可能成为新一轮贸易政策的转折点。 在不到一个月的时间里，3月30日，高盛第二次上调关税假设，现在预计2025年美国平均关税税率将上升15个百分点，这是该机构此前的“风险情景”，比此前的基准情景高5个百分点。 此次调整几乎完全体现的是对“对等关税”的更激进假设。该机构预计特朗普将于4月2日宣布对所有美国贸易伙伴加征平均15%的对等关税，不过预计计入产品和国家豁免后，美国平均关税税率加征幅度将降至9个百分点。 摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）在发给第一财经的邮件中提及，“对等关税”更可能是未来关税谈判的“垫脚石”，而非一次性解决方案。这意味着政策不确定性和经济增长风险可能仍将持续，关键在于影响程度有多大。 摩根士丹利的政策策略团队预计，4月2日的基本情境是——美国政府可能会继续提高对中国的关税税率（可能再增加10%）；针对特定欧洲产品的关税可能会扩大；墨西哥和加拿大的关税可能会有所缓和，即近期《美墨加协定》（USMCA）的豁免措施将继续；可能会对多个亚洲经济体的特定产品征收额外关税。 美国政府似乎在试图弱化关税的影响。例如，美国财长贝森特在一次采访中表示，只有15%的国家可能面临额外加征关税。但是，在机构人士看来，这可能仍会波及几乎所有美国贸易。 在此背景下，高盛将美国年底核心PCE（消费物价指数）同比增速的预测上调0.5个百分点至3.5%，增加美联储降今年降息次数预测（现预计7、9、11月连续三次），意味着终端利率将来到3.5%~3.75%，将12个月衰退概率增加至35%（此前为20%）。 **避险资金流入黄金** 资金最厌恶的永远是不确定性，当前投资者最关注的问题就是——什么能终结美国政府效率部（DOGE）和关税的“冲击疗法”。 美银首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）表示，美国关税预计将从当前占进口总额的2%跳升至8%，但特朗普可能不会在4月2日“高调”处理此事，以避免引发第二波通胀冲击。不过，最新报告显示真正关键的窗口大概率在4月4日（周五），将为整个四月市场定调。 届时，美国非农数据将公布，若就业数据显示软着陆（新增就业在10万至20万之间），则无衰退风险，标普500近期5500的低点有望守住；但若为硬着陆（新增就业不足10万），标普500将在4月创出新低，并拖累全球股市、银行与信用市场同步下挫（这将促使特朗普迅速转向大规模减税以应对）。  “在这种环境下，客户不敢抄底股票，所以资金都流入了黄金，尽管技术指标显示黄金已经被超买。”某美国中型公募基金投资经理对第一财经记者称。 在过去一周，纳斯达克指数单周重挫2.6%，自历史高点回撤了15%左右。除了特斯拉超跌反弹之外，其他大型科技股上周全军覆没。欧洲和亚太主要股指同样周线收低。受避险情绪影响，现货黄金创下历史新高至3086.9美元，期货黄金已经突破3100美元大关。到本周一早盘，金价冲击3100美元大关。 “在守住3070美元附近支撑的情况下，黄金短线有望继续冲高，通道上轨3150美元成为多头的下一个阶段性目标。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）告诉记者。 不难发现，当前市场正处于观望、等待选择方向的前夕。美国银行指出，当前高收益CDX信用利差已飙至400BP（基点），私募股权市场过去两个月跌幅达-22%，非常危险，PE（私募股权）如今也加入了商业地产、小盘股和房地产板块的降息救助行列。尽管华尔街情绪偏空，但美股的put—call（看跌期权—看涨期权）比尚未触及“恐慌顶”，这说明市场并未真正押注大方向性风险，本周的大事件将主导市场走向。 **国际资金对中国相对乐观** 相比起资本对美股和其他亚洲股市的悲观情绪，A股和港股在3月31日的跌幅较小，尤其是A股。 针对关税假设的提升，高盛中国宏观团队指出，鉴于美国对中国商品的平均关税税率（超过30个百分点）目前远超中国对美国商品的平均关税税率（约19个百分点），高盛预计美国不会针对中国宣布重大的对等关税。其他产品层面的关税（如汽车、金属和更广泛的“关键进口产品”）对中国经济增长的拖累微乎其微。 “同时，最近我们在全球路演时，发现国际投资人的兴趣已经显著提升。我们预计中国股票在经历了20%的上涨后依然还有更多基本面的上行空间，但短期涨幅会因为宏观事件风险和获利了结而有所放缓。基于我们的沟通和数据观察，全球各类基金都很有动力加仓中国，但美国的政策还是带来不确定性。投资人最关注的问题之一便是港股和A股的选择。”高盛团队表示。 渣打大中华区及北亚首席经济师丁爽对第一财经记者表示：“中美关税应对等，但在特朗普加征累计20％的关税后，中国对美国的关税已明显低于美国对中国的关税。从对等角度看，美国应给中国减税（尽管美国并不会这么做），但通过对等关税进一步制约中国的可操作空间不大。此外，美国对中国电动车的关税已超过100%，再加25%的汽车关税影响不大。” 近期各大投行纷纷上调中国一季度GDP增速预测，普遍预计增速将在5%以上。 丁爽对记者表示，中国积极的财政政策将发挥作用。渣打测算今年广义赤字将占GDP的9%，比去年实际执行的赤字率要高出1.9个百分点，显示了财政政策扩张程度较大，而且政府工作报告提出了“能早则早，宁早勿晚”，表明中国更加强调财政政策尽早实施的重要性。