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Calculated Shard: 15 (from laksa178)

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(작년에는 448조 였습니다.)\n\n\n\n제조 기업의 심장에 해당하는 유형 자산과 무형 자산을 합한 액수를 보면\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjBfMTkx\/MDAxNzEwOTQwMDA5ODgw.7mtlGvNJEI9EyI0PbA6FwZqfDpkMjhzXtOJPB6TX_BAg.tNM1t-ZPR_cR0NwFQCjBgYBsGefcTQeeLvzOeiAX32Eg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n대략 210조 정도 됩니다.\n\n전체 자산의 약 46% 정도에 해당합니다.\n\n작년에는 42% 였는데 비중이 4%정도가 늘었네요.\n\n그래서?\n\n\n\n유형자산 투자가 꽤 있었구나 20조 정도구나.. 라는걸 머리에 두고 넘어갑니다.\n\n그럼 그 돈은 어떻게 조달했지? 등등의 질문은 일단 어디다 적어둡니다.\n\n(삼성전자는 지난 2년간 40조 정도를 유무형자산에 투자했네요.)\n\n\n\n일단 제조업 기업의 경우 40% 내외가 유무형 자산으로 구성되면 적정한 투자가 이루어졌다는 것을 의미하는데 삼성전자야 뭐 워낙 적절합니다.\n\n\n\n40% 정도가 국내 제조업들의 평균이고 삼성전자는 비슷하다가 올해 살짝 높은편으로 시설투자가 꽤 많았다는 걸 염두에 두겠습니다.\n\n다음으로 넘어가기전에 질문이 떠오릅니다. 어떤 유형자산에 투자한거지? 라는 질문도 어디다 적어둡니다.\n\n\n\n2개의 질문이 완성되었네요.\n\n\n\n1\\) 유형자산투자가 20조나 되었는데 어떻게 조달했을까?\n\n2\\) 투자한 유형자산은 뭘까? (반도체 공장인가?..아마 그럴듯?)\n\n\n\n다음으로는 매출채권과 재고를 한번 살펴보겠습니다.\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjBfMjQx\/MDAxNzEwOTQwMjU5NDg4.XJFaixe9sNoqo0Igar-4BMxaXwuunKTQ2XGeMzNsbE0g.cOjCvxKVF0rMT0NvRMhCGt4nC287PTdQfh9VIS36_8Yg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n두 가지 항목을 합치면 90조원이 되며, 이는 전체 자산의 약 20% 정도입니다. 이거는 작년과 별로 차이가 없군요 별 질문이 없습니다.\n\n\n\n보면 삼성전자의 총 자산 중 약 65% 정도가 유무형자산, 재고와 매출채권에 할당되어 있습니다. 유무형자산, 재고, 매출채권, 현금성자산을 합친걸 투하자본이라고 저번 시간에 이야기 했죠.\n\n\n\n나머지 35%는 뭘까요?\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfMjIx\/MDAxNzEwOTkwNDU4NDk1.hj4lskR5h5s_EN6CPdfBgUFkhhB1zjEq2NX36KCHfygg.by0S8AZhQZto4RZWpr1Xo7jMvJsxbh_OlO5FUWs5OCAg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n현금성 자산이 대충 24% 정도 됩니다.\n\n\n\n그러면 대략 유무형자산(46%) + 운전자본(20%) + 현금성(24%)\n\n이게 한 90%정도가 되는거죠. 10%는 나머지 기타등등\n\n투하자본이 90%정도로 자산을 구성하는데 대부분의 기업들이 저 자산의 4가지가 90%정도를 차지합니다.\n\n\n\n어? 그런데 여기서 눈에 띄게 하나 있습니다.\n\n질문에 대한 대답중 하나가 이 표에서 나왔죠.\n\n\n\n잘 보세요.\n\n단기금융상품에서 40조 가까이 빠져 나갔고 현금이 20조가 늘었습니다. 그럼 20조가 남습니다. 유무형 자산이 얼마가 늘었었죠? 20조입니다. 합치면 끝.\n\n\n\n질문1) 유형자산투자가 20조나 되었는데 어떻게 조달했을까?\n\n대답 ) 현금성 자산에서 20조를 빼서 유형자산에 20조를 투자헸다.\n\n\n\n\n\n\n\n남은 질문 .. 어디에 투자 했을까요?\n\n\n\n유형자산 투자와 관련한 주석을 보겠습니다.\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfMTM1\/MDAxNzEwOTkwOTkzMjgx.G4f-Gnfjcl_OAtD7BE4g8d5IhOhIP-BhPFjok1KUcIcg.s__maZxgf_eJ1z1s7cVzfvKWuQX2DPzAATf0rMjd-_Yg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n기초와 기말만 보면 됩니다.\n\n\n\n기계장치에 4조\n\n건설중인 자산에 13조\n\n건물에 3조\n\n\n\n그렇게 20조입니다.\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfMTUx\/MDAxNzEwOTkxMTA2MjA3.iAddAhOOCB1k2RYHXUPUn4xadU9Yba7uCHEz2P4wtlcg.KChrMQJSSzgyvAxquqXoHt6Q0Ig01Q5m7oJr1E8qznQg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n아하 딱 떨어지는군요. 반도체 투자입니다.\n\n여기서 차입이라고 보면 어디서 돈을 빌린거 같지만 아닙니다. 자회사에서 차입을 했기 때문입니다. 자세하게 들어가면 조금 복잡하니 그냥 20조를 썼다 라고 생각해주세요.(삼성전자 자체는 현금이 별로없고 자회사에 현금이 많습니다.)\n\n\n\n오케이 회사가 돌아가는 모습과 앞으로 뭐를 하려고 하는지 대략적인 감이 생깁니다.\n\n그리고 뭔가 눈에 띄게 큰 문제가 있어보이지는 않죠.\n\n\n\n삼성전자의 고질적인 문제가 하나 있었습니다. 그건 바로 현금이 너무 많다 인데요.\n\n(현금이 많은게 왜 문제냐.. 라고 하면 또 다른 주제로..)\n\n\n\n보통 제조업 평균이 10% 안팎인데 삼성전자는 아직도 20%가 넘습니다. 배당과 반도체 투자로 현금을 소진하고 있군요.\n\n\n\n현금은 쌓아두기만 하면 손해니까 뭔가 수익을 발생할수 있는 곳에 재투자하는 것이 좋습니다. 재투자할 곳이 마땅치 않을때는 주주에게 환원해야죠.\n\n\n\n뭐 아무튼 큰 문제는 없어보입니다.\n\n\n\n재무상태표는 '체력'을 보는 것인데\n\n삼성전자의 '체력'에는 문제가 없어 보입니다.\n\n\n\n실적이나 성장 기대감은 다른 면으로 살펴봐야 합니다.\n***\n운영효율성을 체크해보자\n\n\n\n재고나 매출채권을 보고 기업이 효율적으로 운영되고 있는지를 한번 살펴볼까요?\n\n\n\n일단 손익 계산서를 한번 간단히만 보겠습니다.\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfNjYg\/MDAxNzEwOTkxNDY2MjAw.3FGW6xwnCfXacl5dwJ7kBCzmDmCX-NLzk0sLZBgxfZ4g.nEXSbpV0A5lp-Nyp_jDdZaYSCqOg_DiVUhnjQyA0IbAg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n매출원가는 180조입니다. 이걸 12로 나누면 월마다 15조원 정도의 재고를 팔고 있다는 뜻인데요. 작년에는 얼마였을까요? 작년에는 16조원 정도의 재고를 팔았습니다.\n\n\n\n그럼 다시 현재 재고는 얼마나 있을까요?\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfMTEz\/MDAxNzEwOTkxNTU4NDUy.HkJ21cgbn6Cl0AlxSbS5XCFUp6ipWv75ZbNNL7cVtI4g.S2XV4OlsrUZOBTA1RBk6fKWF2HPPbTiu6kcSJcjSHugg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n51조가 있네요.\n\n그렇다고 하면 3.4개월치 정도의 재고가 쌓여있다는 것입니다.\n\n일반 기업이면 이정도면 양호한 수치입니다. 문제는 이게 삼성전자라는 것이죠.\n\n작년에 삼성전자는 3.2개월, 재작년에는 2.9개월 이었습니다.\n\n반도체 경기가 호황이던 2018년 에는 2.5개월 정도 였습니다. 점점 재고회전율이 떨어지는게 느껴지죠. 별거 아닌거 같다구요?\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfNTIg\/MDAxNzEwOTkxODYxNDgy.o7YWQjGvw_7xKUjeEHAvSmr5RnPyuqxPuQPNqwb1XGsg.bQuWQ0WuepML84_I5OLJE49OZ0fgwg3tKHrJ5PynSUwg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n그럴리가 없지~\n\n\n\n반도체는 늘 가동률 100% 풀 가동하는 유형자산입니다.\n\n재고 1개월 차이는 매우 크죠.\n\n\n\n여기서 투자자가 삼성전자 투자를 위해 대답해야 하는 질문이 하나 떠오릅니다.\n\n정갑은 없습니다.\n\n\n\n반도체가 앞으로 많이 팔려서 재고 회전율이 올라갈 시그널이 있을까?\n\n\n\n\n\n이 질문에 대한 답은 분석가나 투자자가 해야할 일입니다.\n\n\n\n만약 시그널을 찾았다면 매수하면 되죠.\n\n\n\n저도 기사를 찾다가 하나 찾았습니다. 지난주 기사군요..\n\n[![](https:\/\/mblogthumb-phinf.pstatic.net\/MjAyNDAzMjFfNTcg\/MDAxNzEwOTkyMDE1NzEz.HPo2aVYXbXLq6mjDGMTK8MBdKWzoTqFqo4SnEukYu58g.P0I7JtTX47T0-bll3wwc0ETFZrMC7H7twXI9F04c-9Qg.PNG\/image.png?type=w80_blur)](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n\n\n언론에서 주목할 만큼 삼성전자의 재고가 중요한 이슈였다는 것입니다.\n\n지금은 4분기 기준으로 보면 재고가 점점 줄어들고 있다고 하네요.\n\n\n\n다음으로 매출채권을 보면서 자금 회수에는 문제가 없는지 보겠습니다.\n\n비슷한 방식입니다.\n\n\n\n매출액 258조를 12개월로 나누면? 21.5조 이구요 쌓여있는 매출채권은 36조니까 1.7개월만에 자금을 회수한다는 뜻입니다. (정확히 그렇다는건 아니구요 그정도 속도다 라는 의미). 작년에는 1.4개월 이었습니다.\n\n\n\n이것도 늦어졌네요. 매출채권을 현금으로 회수하는 기간이 증가했다는 뜻입니다.\n\n\n\n운전자본(재고 + 매출채권) 관리 측면에서 작년보다 안좋아 진 것을 확인했습니다.\n\n\n\n그런데..\n\n\n\n사실 삼성전자는 피어그룹과 비교하는게 무의미합니다.\n\n저렇게 안좋아 졌다고 해도 피어그룹들 보다는 무조건 좋거든요. ㅎㅎ\n\n\n\n\n***\n간단하게 최근 삼성전자의 재무상태표와 손익계산서 일부를 살펴봤습니다.\n\n더 살펴볼께 많습니다. 지금 한건 10% 정도를 살펴본거 겠네요.\n\n\n\n그래도 많은걸 알게 되었죠?\n\n\n\n사실 삼성전자 재무제표 분석만큼 재미 없는게 없습니다.\n\n너무 정석적으로 움직여서요. 피어 그룹하고 비교해봤자 좋은게 당연하기도 하고\n\n그럼에도 최근 2년간 회사가 얼마나 힘들었는지를 얼추 유추해 볼만 합니다.\n\n\n\n삼성전자는 반도체 사이클을 3년으로 봅니다.\n\n왜냐하면 배당을 3년 잉여현금흐름의 절반을 준다는 정책이 있거든요. (아 이것도 할 이야기가 많네)\n\n\n\n그럼 2년은 고생했으니 1년 남은 걸까요?\n\n이걸 보니 올해는 배당이 많이 안나오겠네요.(매출이 많이 줄어듦)\n\n\\------------\n\n\n\n재무 상태표는 실적이나 성과가 아니라 '체력'을 주로 보는 것입니다.\n\n사람을 볼때 어디 아픈데는 없는지를 보는 느낌이죠.\n\n앞으로 팔팔 날아다닐껀지를 보는 개념이 아닙니다.\n\n\n\n그럼 다음 이론 썰로 또 찾아 뵙죠.\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n[공감한 사람 보러가기](https:\/\/m.blog.naver.com\/SympathyHistoryList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600&categoryId=POST)\n\n[댓글 *4*](https:\/\/m.blog.naver.com\/CommentList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600)  [공유하기]()\n\n{\"title\":\"재무제표 분석에 관한 썰 2편(삼성전자 2023년 사업보고서..)\",\"source\":\"https:\/\/blog.naver.com\/htk1019\/223390577600\",\"blogName\":\"엉드루 블..\",\"domainIdOrBlogId\":\"htk1019\",\"nicknameOrBlogId\":\"엉드루\",\"logNo\":223390577600,\"smartEditorVersion\":4,\"meDisplay\":true,\"lineDisplay\":true,\"outsideDisplay\":false,\"cafeDisplay\":true,\"blogDisplay\":true}\n\n[닫기](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n## 카테고리\n[이 블로그 홈](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019)\n\n[공감한 사람 보러가기](https:\/\/m.blog.naver.com\/SympathyHistoryList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600&categoryId=POST)\n\n[댓글 *4*](https:\/\/m.blog.naver.com\/CommentList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600)  [공유하기](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)\n\n**엉드루(htk1019)** 님을 이웃추가하고 새글을 받아보세요\n\n[취소](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600) [이웃추가](https:\/\/m.blog.naver.com\/htk1019\/223390577600)","attrs_readable_markdown":null,"meta_canonical":null}

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Boilerpipe Text	대략 210조 정도 됩니다. 전체 자산의 약 46% 정도에 해당합니다. 작년에는 42% 였는데 비중이 4%정도가 늘었네요. 그래서? 유형자산 투자가 꽤 있었구나 20조 정도구나.. 라는걸 머리에 두고 넘어갑니다. 그럼 그 돈은 어떻게 조달했지? 등등의 질문은 일단 어디다 적어둡니다. (삼성전자는 지난 2년간 40조 정도를 유무형자산에 투자했네요.) 일단 제조업 기업의 경우 40% 내외가 유무형 자산으로 구성되면 적정한 투자가 이루어졌다는 것을 의미하는데 삼성전자야 뭐 워낙 적절합니다. 40% 정도가 국내 제조업들의 평균이고 삼성전자는 비슷하다가 올해 살짝 높은편으로 시설투자가 꽤 많았다는 걸 염두에 두겠습니다. 다음으로 넘어가기전에 질문이 떠오릅니다. 어떤 유형자산에 투자한거지? 라는 질문도 어디다 적어둡니다. 2개의 질문이 완성되었네요. 1) 유형자산투자가 20조나 되었는데 어떻게 조달했을까? 2) 투자한 유형자산은 뭘까? (반도체 공장인가?..아마 그럴듯?) 다음으로는 매출채권과 재고를 한번 살펴보겠습니다.
Markdown	![](https://ssl.pstatic.net/static/blog/sp_blog72.png) ![](https://ssl.pstatic.net/static/blog/sp_blog_se3_6.png) [본문 바로가기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600#ct) # [블로그](https://m.blog.naver.com/Recommendation.naver) ## [카테고리 이동](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) [엉드루 블로그](https://m.blog.naver.com/PostList.naver?blogId=htk1019) [검색](https://m.blog.naver.com/PostSearchList.naver?blogId=htk1019) MY메뉴 열기 [투자](https://m.blog.naver.com/PostList.naver?blogId=htk1019&categoryNo=38&logCode=0&categoryName=%ED%88%AC%EC%9E%90#postlist_block) 재무제표 분석에 관한 썰 2편(삼성전자 2023년 사업보고서..) [![프로필](https://blogpfthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNTAzMzFfMTk3/MDAxNzQzNDMwODEyNDYz.4iKjdMqa78E5Z3yNdqYtlvVSusknKylLia6tP5pq3C0g.jSNjYML5PhFqU3FBL6L5wSYx9ZjnCUpar1Y_ZOPK9_sg.PNG/ChatGPT_Image_2025%EB%85%84_3%EC%9B%94_31%EC%9D%BC_%EC%98%A4%ED%9B%84_11_14_21.png/ChatGPT%2BImage%2B2025%25EB%2585%2584%2B3%25EC%259B%2594%2B31%25EC%259D%25BC%2B%25EC%2598%25A4%25ED%259B%2584%2B11_14_21.png?type=s1)](https://m.blog.naver.com/PostList.naver?blogId=htk1019) [엉드루](https://m.blog.naver.com/PostList.naver?blogId=htk1019) 2024\. 3. 21. 12:41 [이웃추가](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 본문 기타 기능 - 본문 폰트 크기 조정 본문 폰트 크기 작게 보기 본문 폰트 크기 크게 보기 가 - [공감하기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) - [공유하기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) - [URL복사](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) - [신고하기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 소설처럼 술술 읽는 재무제표 분석글 2편입니다. 그냥 이야기처럼 읽으세요. 삼성전자의 사업보고서가 3월 12일에 등록 되었습니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjBfNjcg/MDAxNzEwOTM5NDkzNzU2.QgHbx4ZAy_8-_EX6xiN8EahNrt4gQpiZR_VPq3SiAzQg.pNetyoCmCeNBr0dMeFXXZL-vxGcMyiNg9xgi_L90OGEg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 그럼 한번 살펴 봐야겠죠? 뭐부터 볼까요? 손익계산서에 손이 먼저 갔다면? 1편을 다시 읽고 오세요. 손익계산서는 나중썰에서 풀어보겠습니다. 오늘은 재무상태표를 먼저 살펴보겠습니다. 요약재무정보를 봅시다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjBfMTIx/MDAxNzEwOTM5NjM3ODY0.oTsgLPN-3f3KKnVTwBzjn25HODXud7t7HS-KQ-7QEskg.Rh2bixaBWr9CPDb1RdSnPI97uqu_eDKB8d9kuUGvDhIg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 무슨 생각이 들까요? 허허 숫자구나... 라는 생각이 들고 스크롤을 내리면서 드는 생각은...뭐 아무 생각이 없죠? 저도 처음에 그랬습니다. 순서대로 가볼까요? 일단 자산 총계를 봅니다. 23년도 말 기준으로 재무제표의 자산 항목을 살펴보겠습니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjBfMTc0/MDAxNzEwOTM5OTQyMjEy.EsASC8eAxB6cnEUk5UCUcxBQjAyTwJQlQ3cSJ9shTp4g.U3bb1FeXtEuZ7cDL7QYVuR89KTufva664R0mLu5sChkg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 자산은 455조원으로 나타나는군요. (작년에는 448조 였습니다.) 제조 기업의 심장에 해당하는 유형 자산과 무형 자산을 합한 액수를 보면 [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjBfMTkx/MDAxNzEwOTQwMDA5ODgw.7mtlGvNJEI9EyI0PbA6FwZqfDpkMjhzXtOJPB6TX_BAg.tNM1t-ZPR_cR0NwFQCjBgYBsGefcTQeeLvzOeiAX32Eg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 대략 210조 정도 됩니다. 전체 자산의 약 46% 정도에 해당합니다. 작년에는 42% 였는데 비중이 4%정도가 늘었네요. 그래서? 유형자산 투자가 꽤 있었구나 20조 정도구나.. 라는걸 머리에 두고 넘어갑니다. 그럼 그 돈은 어떻게 조달했지? 등등의 질문은 일단 어디다 적어둡니다. (삼성전자는 지난 2년간 40조 정도를 유무형자산에 투자했네요.) 일단 제조업 기업의 경우 40% 내외가 유무형 자산으로 구성되면 적정한 투자가 이루어졌다는 것을 의미하는데 삼성전자야 뭐 워낙 적절합니다. 40% 정도가 국내 제조업들의 평균이고 삼성전자는 비슷하다가 올해 살짝 높은편으로 시설투자가 꽤 많았다는 걸 염두에 두겠습니다. 다음으로 넘어가기전에 질문이 떠오릅니다. 어떤 유형자산에 투자한거지? 라는 질문도 어디다 적어둡니다. 2개의 질문이 완성되었네요. 1\) 유형자산투자가 20조나 되었는데 어떻게 조달했을까? 2\) 투자한 유형자산은 뭘까? (반도체 공장인가?..아마 그럴듯?) 다음으로는 매출채권과 재고를 한번 살펴보겠습니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjBfMjQx/MDAxNzEwOTQwMjU5NDg4.XJFaixe9sNoqo0Igar-4BMxaXwuunKTQ2XGeMzNsbE0g.cOjCvxKVF0rMT0NvRMhCGt4nC287PTdQfh9VIS36_8Yg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 두 가지 항목을 합치면 90조원이 되며, 이는 전체 자산의 약 20% 정도입니다. 이거는 작년과 별로 차이가 없군요 별 질문이 없습니다. 보면 삼성전자의 총 자산 중 약 65% 정도가 유무형자산, 재고와 매출채권에 할당되어 있습니다. 유무형자산, 재고, 매출채권, 현금성자산을 합친걸 투하자본이라고 저번 시간에 이야기 했죠. 나머지 35%는 뭘까요? [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfMjIx/MDAxNzEwOTkwNDU4NDk1.hj4lskR5h5s_EN6CPdfBgUFkhhB1zjEq2NX36KCHfygg.by0S8AZhQZto4RZWpr1Xo7jMvJsxbh_OlO5FUWs5OCAg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 현금성 자산이 대충 24% 정도 됩니다. 그러면 대략 유무형자산(46%) + 운전자본(20%) + 현금성(24%) 이게 한 90%정도가 되는거죠. 10%는 나머지 기타등등 투하자본이 90%정도로 자산을 구성하는데 대부분의 기업들이 저 자산의 4가지가 90%정도를 차지합니다. 어? 그런데 여기서 눈에 띄게 하나 있습니다. 질문에 대한 대답중 하나가 이 표에서 나왔죠. 잘 보세요. 단기금융상품에서 40조 가까이 빠져 나갔고 현금이 20조가 늘었습니다. 그럼 20조가 남습니다. 유무형 자산이 얼마가 늘었었죠? 20조입니다. 합치면 끝. 질문1) 유형자산투자가 20조나 되었는데 어떻게 조달했을까? 대답 ) 현금성 자산에서 20조를 빼서 유형자산에 20조를 투자헸다. 남은 질문 .. 어디에 투자 했을까요? 유형자산 투자와 관련한 주석을 보겠습니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfMTM1/MDAxNzEwOTkwOTkzMjgx.G4f-Gnfjcl_OAtD7BE4g8d5IhOhIP-BhPFjok1KUcIcg.s__maZxgf_eJ1z1s7cVzfvKWuQX2DPzAATf0rMjd-_Yg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 기초와 기말만 보면 됩니다. 기계장치에 4조 건설중인 자산에 13조 건물에 3조 그렇게 20조입니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfMTUx/MDAxNzEwOTkxMTA2MjA3.iAddAhOOCB1k2RYHXUPUn4xadU9Yba7uCHEz2P4wtlcg.KChrMQJSSzgyvAxquqXoHt6Q0Ig01Q5m7oJr1E8qznQg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 아하 딱 떨어지는군요. 반도체 투자입니다. 여기서 차입이라고 보면 어디서 돈을 빌린거 같지만 아닙니다. 자회사에서 차입을 했기 때문입니다. 자세하게 들어가면 조금 복잡하니 그냥 20조를 썼다 라고 생각해주세요.(삼성전자 자체는 현금이 별로없고 자회사에 현금이 많습니다.) 오케이 회사가 돌아가는 모습과 앞으로 뭐를 하려고 하는지 대략적인 감이 생깁니다. 그리고 뭔가 눈에 띄게 큰 문제가 있어보이지는 않죠. 삼성전자의 고질적인 문제가 하나 있었습니다. 그건 바로 현금이 너무 많다 인데요. (현금이 많은게 왜 문제냐.. 라고 하면 또 다른 주제로..) 보통 제조업 평균이 10% 안팎인데 삼성전자는 아직도 20%가 넘습니다. 배당과 반도체 투자로 현금을 소진하고 있군요. 현금은 쌓아두기만 하면 손해니까 뭔가 수익을 발생할수 있는 곳에 재투자하는 것이 좋습니다. 재투자할 곳이 마땅치 않을때는 주주에게 환원해야죠. 뭐 아무튼 큰 문제는 없어보입니다. 재무상태표는 '체력'을 보는 것인데 삼성전자의 '체력'에는 문제가 없어 보입니다. 실적이나 성장 기대감은 다른 면으로 살펴봐야 합니다. * 운영효율성을 체크해보자 재고나 매출채권을 보고 기업이 효율적으로 운영되고 있는지를 한번 살펴볼까요? 일단 손익 계산서를 한번 간단히만 보겠습니다. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfNjYg/MDAxNzEwOTkxNDY2MjAw.3FGW6xwnCfXacl5dwJ7kBCzmDmCX-NLzk0sLZBgxfZ4g.nEXSbpV0A5lp-Nyp_jDdZaYSCqOg_DiVUhnjQyA0IbAg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 매출원가는 180조입니다. 이걸 12로 나누면 월마다 15조원 정도의 재고를 팔고 있다는 뜻인데요. 작년에는 얼마였을까요? 작년에는 16조원 정도의 재고를 팔았습니다. 그럼 다시 현재 재고는 얼마나 있을까요? [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfMTEz/MDAxNzEwOTkxNTU4NDUy.HkJ21cgbn6Cl0AlxSbS5XCFUp6ipWv75ZbNNL7cVtI4g.S2XV4OlsrUZOBTA1RBk6fKWF2HPPbTiu6kcSJcjSHugg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 51조가 있네요. 그렇다고 하면 3.4개월치 정도의 재고가 쌓여있다는 것입니다. 일반 기업이면 이정도면 양호한 수치입니다. 문제는 이게 삼성전자라는 것이죠. 작년에 삼성전자는 3.2개월, 재작년에는 2.9개월 이었습니다. 반도체 경기가 호황이던 2018년 에는 2.5개월 정도 였습니다. 점점 재고회전율이 떨어지는게 느껴지죠. 별거 아닌거 같다구요? [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfNTIg/MDAxNzEwOTkxODYxNDgy.o7YWQjGvw_7xKUjeEHAvSmr5RnPyuqxPuQPNqwb1XGsg.bQuWQ0WuepML84_I5OLJE49OZ0fgwg3tKHrJ5PynSUwg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 그럴리가 없지~ 반도체는 늘 가동률 100% 풀 가동하는 유형자산입니다. 재고 1개월 차이는 매우 크죠. 여기서 투자자가 삼성전자 투자를 위해 대답해야 하는 질문이 하나 떠오릅니다. 정갑은 없습니다. 반도체가 앞으로 많이 팔려서 재고 회전율이 올라갈 시그널이 있을까? 이 질문에 대한 답은 분석가나 투자자가 해야할 일입니다. 만약 시그널을 찾았다면 매수하면 되죠. 저도 기사를 찾다가 하나 찾았습니다. 지난주 기사군요.. [![](https://mblogthumb-phinf.pstatic.net/MjAyNDAzMjFfNTcg/MDAxNzEwOTkyMDE1NzEz.HPo2aVYXbXLq6mjDGMTK8MBdKWzoTqFqo4SnEukYu58g.P0I7JtTX47T0-bll3wwc0ETFZrMC7H7twXI9F04c-9Qg.PNG/image.png?type=w80_blur)](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 언론에서 주목할 만큼 삼성전자의 재고가 중요한 이슈였다는 것입니다. 지금은 4분기 기준으로 보면 재고가 점점 줄어들고 있다고 하네요. 다음으로 매출채권을 보면서 자금 회수에는 문제가 없는지 보겠습니다. 비슷한 방식입니다. 매출액 258조를 12개월로 나누면? 21.5조 이구요 쌓여있는 매출채권은 36조니까 1.7개월만에 자금을 회수한다는 뜻입니다. (정확히 그렇다는건 아니구요 그정도 속도다 라는 의미). 작년에는 1.4개월 이었습니다. 이것도 늦어졌네요. 매출채권을 현금으로 회수하는 기간이 증가했다는 뜻입니다. 운전자본(재고 + 매출채권) 관리 측면에서 작년보다 안좋아 진 것을 확인했습니다. 그런데.. 사실 삼성전자는 피어그룹과 비교하는게 무의미합니다. 저렇게 안좋아 졌다고 해도 피어그룹들 보다는 무조건 좋거든요. ㅎㅎ * 간단하게 최근 삼성전자의 재무상태표와 손익계산서 일부를 살펴봤습니다. 더 살펴볼께 많습니다. 지금 한건 10% 정도를 살펴본거 겠네요. 그래도 많은걸 알게 되었죠? 사실 삼성전자 재무제표 분석만큼 재미 없는게 없습니다. 너무 정석적으로 움직여서요. 피어 그룹하고 비교해봤자 좋은게 당연하기도 하고 그럼에도 최근 2년간 회사가 얼마나 힘들었는지를 얼추 유추해 볼만 합니다. 삼성전자는 반도체 사이클을 3년으로 봅니다. 왜냐하면 배당을 3년 잉여현금흐름의 절반을 준다는 정책이 있거든요. (아 이것도 할 이야기가 많네) 그럼 2년은 고생했으니 1년 남은 걸까요? 이걸 보니 올해는 배당이 많이 안나오겠네요.(매출이 많이 줄어듦) \------------ 재무 상태표는 실적이나 성과가 아니라 '체력'을 주로 보는 것입니다. 사람을 볼때 어디 아픈데는 없는지를 보는 느낌이죠. 앞으로 팔팔 날아다닐껀지를 보는 개념이 아닙니다. 그럼 다음 이론 썰로 또 찾아 뵙죠. [공감한 사람 보러가기](https://m.blog.naver.com/SympathyHistoryList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600&categoryId=POST) [댓글 4](https://m.blog.naver.com/CommentList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600) [공유하기]() {"title":"재무제표 분석에 관한 썰 2편(삼성전자 2023년 사업보고서..)","source":"https://blog.naver.com/htk1019/223390577600","blogName":"엉드루 블..","domainIdOrBlogId":"htk1019","nicknameOrBlogId":"엉드루","logNo":223390577600,"smartEditorVersion":4,"meDisplay":true,"lineDisplay":true,"outsideDisplay":false,"cafeDisplay":true,"blogDisplay":true} [닫기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) ## 카테고리 [이 블로그 홈](https://m.blog.naver.com/htk1019) [공감한 사람 보러가기](https://m.blog.naver.com/SympathyHistoryList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600&categoryId=POST) [댓글 4](https://m.blog.naver.com/CommentList.naver?blogId=htk1019&logNo=223390577600) [공유하기](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) 엉드루(htk1019) 님을 이웃추가하고 새글을 받아보세요 [취소](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600) [이웃추가](https://m.blog.naver.com/htk1019/223390577600)
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